美国施压人民币或将引发中美贸易战
邢海洋
美国对中国的500亿美元科技产品征税迫在眉睫，人民币惶惶，端午节后第一天，人民币对美元大幅贬值575个基点，跌到了6.50关口。若美国对中国产品征25%的关税，很多人自然联想到人民币可以贬值25%应对，据此已经有预测人民币贬值到7.0甚至更低的声音。殊不知，贸易战绝不会以如此简单的方式解决问题，人民币升贬牵一发，动全身。
人民币大幅贬值的后果，不用远观，近期就有警示。自2015年“8·11”汇改人民币开始大幅贬值以来，一年多的时间内人民币中间价从6.21一路贬值至6.96，外储从4万亿美元跌至3万亿美元。起初政府想让人民币自由浮动，借机国际化，可在贬值预期下，很快就面临着“保汇率和保外储”的两难选择，政府最终不得不外储优先，以极端手段限制企业对外投资，重申居民外汇管制，以扎紧资本外流的闸口。为什么如此？这得从人民币发行机制上解释。当年改革开放以贸易拉动经济，人民币的发行也建立在贸易顺差积累的外汇储备上。有了储备人民币才有了坚实的后盾，实体经济才获得充足的流动性。若外储枯竭，实体经济的一切运作都将瞬间建筑在沙滩之上。
新兴市场缺乏自主的货币发行权，以至于随着美联储的货币周期，潮汐式地被“剪羊毛”。此轮美元加息周期，巴西、土耳其、阿根廷和印尼等国纷纷弃守汇率，均是外储囊中羞涩的无奈之举。中国渴望以人民币国际化来加强货币的自主权，可惜在强劲的资本外流之下不得不扎紧了篱笆，至今人民币也算不上是储备货币。而一旦政府主导其大幅度贬值，对将人民币纳入储备品种的海外央行乃至将人民币纳入特别提款权的世界银行，都将是一场打击，带来对人民币的不信任。正因如此，政府绝不会置辛苦积攒起来的人民币名声于不顾，仅因为和美国贸易平衡的需要就给人民币一次性大幅度贬值。
因英国特工事件，俄罗斯被西方集体制裁，经济遭逢困难，这激发了战斗民族的斗志。于是乎，俄罗斯4月份抛售了474亿美元的美债，占到它拥有的961亿美元美债的一半。而此前的3月份，俄罗斯已经减持了160亿美元，过去6年里，俄罗斯一直在卖出美债。但问题是，“赌气”式的抛售并没有改变美元的走勢，美元一改今年年初的弱势，美元指数又重回95的相对高位。有一种观察，俄罗斯并不是“孤军奋战”，日本、中国以及可能是中国的“白手套”的爱尔兰等多国都在抛售美元，当全球“苦秦久矣”的国家在特朗普贸易战的威胁面前均加入到抛售美元的大合唱中，美国长期以来靠铸币权“薅羊毛”的局面将一去不复返。可这样的局面且不说还属于美好的愿景，短期内即使海外投资者都抛售美元，带给外汇市场的也不仅是美元大幅度贬值的局面，还会伴以更为激烈的贸易战，带给全球经济更为剧烈的阵痛。
贸易战展开，中国贸易顺差的唯一来源，来自美国的顺差即将枯竭。另一方面，承诺于“一带一路”的投资却不能立时刹车。这一减一稳之间，注定了外汇储备的入不敷出。而没有了外储的支持，人民币的确面临着贬值以寻求贸易平衡的困境。至于人民币将贬值到何种程度，却非简单的计算。此前相当长的时间里人民币以美元为锚，结果两国生产率水平的差异导致了贸易顺差以超级稳定的速度积累。有鉴于此，未来的人民币一定是坚持汇改以来锚定一揽子货币的方向，加入全球抵制美国贸易保护主义的大合唱。至于短期内，美联储鹰派加息仍在进行中，中国央行却由于去杠杆和贸易战引发的股市动荡，不得不提前退出了紧缩货币的政策，一紧一松间，人民币与美元分道扬镳，人民币因此贬值实属正常的市场反应。
