美元强势归来超级周汹涌来袭 组 -突袭网
谢九
4月中旬以来，美元突然强势反弹，一个多月时间内，美元指数上涨超过5%。而在此之前，美元的表现一直相当疲软，从2016年底以来，美元指数一路下跌，创下了3年来新低。
美元近期强势反弹的导火索，和其他主要经济体出现货币宽松迹象有着直接关系。4月17日，中国央行宣布降准，从美元反弹的节奏来看，和中国央行降准的时间点高度吻合。除了中国央行之外，欧洲经济数据近期表现不佳，欧洲央行行长表示未来数月欧洲经济仍然需要充分的货币刺激，日本央行也表示“必须维持强力货币宽松”。在全球主要经济体都在释放宽松信号之际，美联储的紧缩预期却在上升，两相对比之下，促成了美元在短期之内强势反弹。
去年美元大幅下跌，很大部分原因在于投资者对于欧元产生了更大的兴趣。2017年，欧元区经济强劲复苏，创下近10年来的最好表现，市场普遍预期欧元区可能会结束宽松，甚至采取加息，在投资者看来，这意味着欧元的交易机会比美元更好，因此欧元开始成为市场的新宠，这使得去年美元对欧元贬值幅度超过了10%。但是进入2018年以来，欧元区经济再度走弱，市场对于欧元结束宽松的预期下降，加之中国、日本等主要经济体都释放出宽松的信号，强势美元也就再度归来。
从美国自身因素来看，美国通胀率走高，也是美元走强的重要推手。美国油价和房价的大幅上涨推升了美国的通胀水平，通胀率走高直接拉升了美国的国债收益率水平，4月份的美国10年期国债收益率突破3%，为4年多来的新高。美国国债收益率的上升，也就意味着美元资产的回报率提高，美元对全球资本的吸引力再度上升，这也成为美元汇率反弹的重要因素。
美元强势反弹，一些经济结构不佳的新兴经济体，比如阿根廷、巴西、墨西哥等率先感受到剧烈冲击，尤其是阿根廷，成为这一轮美元反弹的最大受害者。5月3日，阿根廷比索兑美元汇率暴跌8.5%，年内累计跌幅超过20%。为了应对汇率贬值，阿根廷已经动用了将近10%的美元储备干预汇市，而且在一周之内3次加息，将基准利率提升至40%，但即便如此，也无法挽回投资者对于比索的信心，无奈之下，阿根廷不得已向国际货币基金组织（IMF）申请贷款援助。
这一幕很容易让人想起本世纪初，当时阿根廷爆发严重债务危机，国际货币基金组织以阿根廷没有遵守财政纪律为由，一度拒绝阿根廷的贷款要求，后来以“华盛顿共识”作为医治拉美经济危机的药方，要求阿根廷实施紧缩的财政政策，并以此作为发放贷款援助的前提，因为此次事件，阿根廷可以说是最抵触IMF的国家之一。17年过去之后，阿根廷不得不再次向IMF求援，也就可以想象这次美元升值引发的阿根廷危机有多严重。
除了阿根廷之外，中國香港地区也面临美元升值的强烈挑战。在这一轮美元升值之前，港币就已经出现了持续贬值的趋势，在4月中旬创下了30多年来的新低。香港实行和美元挂钩的联系汇率制，在货币政策上紧紧跟随美联储的步伐，从2015年底，美国开始实施金融危机后的首次加息开始，香港金管局都在第一时间跟随加息，最近的一次是今年3月份，美联储新任主席鲍威尔上任后首次加息，香港也随之将基准利率上调至2%。
在香港这种严格的联系汇率制下，表面上看港元和美元之间的汇率不会出现太大的偏差，但之所以近年来持续贬值，主要原因在于香港和美国之间的市场利率出现了较大的息差，香港市场由于流动性过剩，金管局的数次加息并没有提升市场利率水平，香港的市场利率一直保持在很低水平上，从而导致大量套利资金低价借入港元然后兑换成高价美元，由此导致美元对港元汇率不断走高。由于港币下跌触及弱方兑换保证，香港金管局最近一个月内十多次入市购买港元，在尽力稳住港币贬值势头的同时，也带来香港市场利率显著上升。但是，随着近期美元突然强势升值，美元和港元之间的息差再度扩大，港币贬值的压力进一步上升，对于香港金管局而言，意味着必须买入更多的港币才能稳定港币贬值的势头，这将对香港金管局的外汇储备形成巨大考验。与此同时，香港金管局大规模购入港元，将会带来港元市场利率进一步快速上升，这将大大增加香港楼市和股市的风险。
对于中国内地而言，美元升值的风险也同样不容忽视。2016年，当时正是在美元强势上涨的压力下，人民币经历了近年来最大的贬值恐慌，当年年底距离汇率破7只有一步之遥，在人民币贬值压力之下，资金外流速度明显加快，巨额外汇储备也一度跌破了3万亿美元。为了防止资金外流过快，管理层不得已重新加强了外汇管制，无论是居民的购汇还是企业的境外投资，都受到了严格限制。随着美元在2017年步入贬值通道，人民币贬值和资金外流的压力才开始得以减缓。从上次美元升值给中国经济带来的影响来看，虽然中国经济规模已经大幅提升，但至少在货币市场，美元霸权的地位短时期内还难以撼动，无论是人民币汇率，还是资金的流动，很大程度上依然要看美元的脸色。如果这一次强势美元再度卷土重来，2016年出现的恐慌性贬值和资金外流可能要重新上演。另外，人民币贬值还将提升中美之间的贸易顺差规模，在当前中美贸易纷争的背景下，美国总统特朗普最直接的诉求就是大幅度缩减中美贸易顺差的规模，如果人民币贬值带来中美贸易顺差上升，显然又会增加双方解决贸易纷争的难度。
问题的关键在于，美元这一轮强势反弹能够持续多久？这既取决于美国自身，也和中国、欧洲等主要经济体的货币政策相关。从美国经济自身来看，其实更需要一个弱势美元的存在，尤其是特朗普大规模的减税行动，将在头几年给美国带来巨额的财政赤字，美国需要发行更多的债券才可以顺利度过减税初期的阵痛，而强势美元意味着美国将承受更高的举债成本，这可能在很大程度上决定减税方案的最终成败。特朗普对于美元上涨的忍耐力有多强，将在很大程度上决定美元上涨的高度。从中国来看，最近出现了些许放松的苗头，刚刚过去的4月份，央行宣布降准，中央政治局会议重提扩大内需等等，意味着至少和2017年相比，今年中国经济的货币尺度会有所宽松，但具体放松到何种程度，现在还难有定论。而欧洲经济在经历了2017年的复苏之后，再度出现疲软迹象，如果下半年欧洲经济恢复增长，欧元区的货币宽松预期下降，这些也会在一定程度上遏制美元反弹的势头。
在全球经济史上，大概每隔10年总会爆发一次金融危机，1987年的美国股灾，1997至1998年的亚洲金融危机，2008年的次贷危机，而今年刚好是次贷危机爆发10周年，最近美元上涨引发新兴市场的剧烈动荡，似乎再次让人嗅到了危机的气息。
